国企改革层面

　　国企改革层面，国有企业是市场经济的参与主体之一，已经成为整个市场中重要的一环，企业的天生职责就是追求利润和股东回报最大化。因此，对于国企的改革必须以推进市场化、参与公平竞争、激发竞争活力为方向。

　　国企改革的具体实现路径是完善现代企业制度，参与公平市场化竞争、提高效率、激发活力。具体内容包括：将所有权和经营权分离，进一步完善公司治理结构、建立激励约束机制(经营层股权激励和问责机制)、引入外部竞争(垄断行业放开民资发挥鲶鱼效应)等四个方向，从而提高国企经营效益和竞争活力。

　　完善公司治理结构方面，当前国有企业治理结构不合理现象普遍存在，最主要凸显在领导集权、运作不协调等方面。我们认为，国企改革的第一步需要内伸性调整，即制定合理、有效的制衡型治理结构，扁平化的管理体系以及管理层领导治理能力的专业化，同时，可以引进职业经理人的管理方式，充分发挥国有企业资源整合能力。

　　产权多元化的核心实现路径就是引进战略投资者，允许民间资本参与到国企改革之中。国有企业在较长的历史中遗留的问题并不能在一朝一夕间通过内部的调整实现跨越，而我们认为更有效的途径是通过外部的冲击进行多元化的管理，而产权多元化、引进战略投资者或是实现这一方式最快捷的途径。近期，我国国有企业也有陆续出现引进战略投资者的苗头。

　　完善内部激励约束机制，这也是国企改革的重点。以往国有企业运营的弊病更多在于激励机制的不到位，即使有一定的激励仍不能充分发挥国有企业的优势，而国有企业内部对于经营业绩以“达标”、“过线”为基准的经营理念，也是阻碍发展最大的屏障。因此，我们认为，国有企业从管理层开始，包括底层员工都需合理的考核、薪酬机制，国企管理层、普通员工终身制需要被打破，收入分配更需根据业绩考核进行衡量，同时，在保证国有企业基本增长的前提下，通过有效激励机制加大鼓励企业超越经营目标。

　　打破垄断，引入外部竞争，发挥民企的鲶鱼效应。我们认为，改革的核心在于激发活力，因此，以市场化的方式带动起国有企业发展的积极性，才是国有企业改革真正的目的。对于资源集中的行业，应有效打破一体化的垄断，产生竞争，带动产业积极性，同时，也或可适度引入民资，让原本安逸的国有企业有危机感，有效激发产业发展的动力。我们以电力行业为例，在2002年，电力行业进行了厂网分离，通过发电端的拆分，带动了发电市场的竞争，以国家五大发电集团为核心，并催生出众多电力事业民营企业，从而有效提高了我国发电能力以及多元化发电的方式。

　　回到资本市场，我们认为，国企改革依然会是一个渐进的过程，而改革的成效也是渐显的，相关上市公司短期可能难以有快速的业绩提升，对于一些过去占有大量社会资源的垄断性国企而言，甚至可能初期是被集中改革的对象，但我们毫不怀疑改革最终将带来效率的提升。

　　(作者系东方证券首席经济学家)