强化投资者保护、建立进退有序的股市良性生态，确保中国资本市场新陈代谢机制健康运转实乃当务之急。

　　7月4日，《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见(征求意见稿)》发布。业内人士认为，上市公司退市制度是资本市场重要的基础性制度，退市意见的发布进一步夯实了资本市场制度根基，有利于健全资本市场功能，实现优胜劣汰，惩戒重大违法行为，增强市场主体活力，引导理性投资。

　　根据退市意见，上市公司退市主要分为两种情形，一是主动退市，二是强制退市。

　　“主动退市”这一概念比较新鲜，但并不是第一次在公开文件中提及。在今年5月发布的新“国九条”中，就有支持上市公司“实施主动退市”的要求。退市意见提出，上市公司通过对上市地位维持成本收益的理性分析，或者为充分利用不同证券交易场所的比较优势，或者为便捷、高效地对公司治理结构、股权结构、资产结构、人员结构等实施调整，或者为进一步实现公司股票的长期价值，可以实现主动退市。意见还列举了因为收购、回购、吸收合并以及其他市场活动引发的7种主动退市情形。

　　业内人士称，退市常被作为判断一家公司“好坏”的绝对标准，但是对于主动退市而言，这其实是一个中性概念。可能正是对何为“主动退市”缺乏统一认识，导致在制度层面未能给予主动退市足够重视与应有地位，表现为在退市实施程序、后续安排等方面，主动退市与强制退市混同，没有充分体现主动退市的特点。

　　去除退市的负面标签，给予上市公司更多自由选择，是建立进退有序的股市健康生态系统的重要前提。数据显示，自中国资本市场设立20多年来，仅有78家公司因各种原因退市。这一数据大大低于欧美发达国家的资本市场。

　　如果说主动退市是一种自由选择和充分博弈的话，那么强制退市则必须强化并做好一系列制度安排，而这一点最为投资者所关注。

　　针对欺诈上市的重大违法行为，明确《证券法》关于重大违法暂停上市规定的操作性安排，将“害群之马”清除出场。此前，证监会新闻发言人邓舸多次强调新退市制度改革的目标。

　　众所周知，为了弥补原有制度的缺陷，沪深交易所于2012年6月推出退市制度改革，在调整、改进上市公司退市制度的细则中，增添了衡量指标，细化了相关标准，设置了退市通道，规定退市公司可进入股转系统交易。这一系列举措，让*ST炎黄、*ST创智两只ST股相继退市，上市近17年的*ST长油也于今年6月摘牌。

　　作为资本市场的一项重要制度，退市制度一直被各方所诟病，一个重要的原因是市场上屡屡出现“不死鸟”，这也直接导致“壳资源”价格高企，各种虚假重组、内幕交易和操纵市场的违法违规行为时时发生，屡禁不绝。而有的上市公司为避免退市，各利益相关方频频利用退市制度的漏洞，钻空子、打擦边球等，使退市制度形成虚设。

　　这一现象引起监管层的长期关注。此前，为贯彻新国九条，证监会主席肖钢指出，要抓紧启动新一轮退市制度改革，推出市场化多元化常态化的退市制度，对符合退市条件的公司严格退市，对欺诈发行的上市公司实行强制退市，支持上市公司根据自身需要实施主动退市。

　　市场人士表示，作为股市新陈代谢机制的有机组成部分，在新股发行体制紧锣密鼓推进市场化改革的同时，退市制度也应进一步完善细化，现在则是到了加快退市制度改革步伐的关键阶段。

　　专家指出，长期以来退市难、退市少的情况比较突出，既有退市制度不够完善的因素，也有退市标准执行不到位的情形存在。退市意见发布后，短期内这依然可能是一个较突出的问题，但达到退市标准却没有退出的情形则应该杜绝。

　　业内人士认为，本次退市制度改革的主要目标，一是丰富退市的内涵，为依据自身发展战略、利益等考虑，有自主退市需求的公司提供多样化、可操作的路径选择;二是针对欺诈上市的重大违法行为，明确《证券法》关于重大违法暂停上市规定的操作性安排，将“害群之马”清除出场;三是保持退市制度的严肃性，进一步抑制绩差股炒作，增强市场的有效性;四是改善退市的内外部制度环境，维护公司稳定、投资者稳定、市场稳定和社会稳定。

　　市值管理专家、经伦传成(北京)投资咨询有限公司董事长胡延庚指出，新退市制度改革将以“市场化、法治化、常态化”为原则，在主动退市、重大违法强制退市两方面做出重点突破，同时进一步明晰多元化退市标准的执行问题，集中、系统地向市场传递出明确的、从严实施退市制度的政策信号。

　　退市制度改革是市场基础性制度建设的重要内容，同时也是注册制改革的重要配套措施。发行、退市，作为资本市场的进出两端，其改革的实践既相互联系又相互影响，“两头”改革的成效，也在相当程度上决定着企业“在市”期间的质量与作为。

　　可以预期，退市制度的完善和严格实施，将进一步理顺中国股票市场的进出通路，从而确保建立一个良性、健康的投资生态系统。(作者 邹光祥)