此外，在一些热点地区不断凸显的地缘政治风险亦将影响相关国家经济走势。目前，西方国家仍维持对俄罗斯的经济制裁，中东地区的军事行动仍在继续，一些地区争端仍可能在一定条件下激化等，都给相关国家经济运行添加了变数。

　　为化解以上因素可能带来的各种潜在经济风险，进一步挖掘经济增长潜能，一些主要新兴市场国家加紧制定和落实新一轮的经济改革计划，并谋求以改革红利和制度红利为未来的经济增长提供持续动力。

　　作为最大的新兴市场国家，中国的改革进程拥有很强的示范效应，是新兴市场国家改革的引擎。2016年，中国将全面启动国民经济和社会发展第十三个五年规划，重点推行经济体制改革，加大结构性改革力度，加快转变经济发展方式，从而为经济保持中高速增长奠定坚实基础，其溢出效应将为其他新兴市场国家经济带来积极作用。

　　印度、巴西、俄罗斯和南非等金砖国家以及其他很多新兴市场国家同样面临严重的周期性和结构性挑战，为扭转经济下行趋势也致力于推行全面和深入的结构性改革。例如，2016财年是印度第十二个五年规划的收官之年，莫迪政府将继续推行以“经济增长”为目标的大规模经济改革计划，通过加大投资、推动工业增长、改善营商环境和严控财政赤字等创造驱动经济转型的动力。

　　尽管新兴市场国家进行系统性的经济改革和调整将面临诸多困难和不确定性，并且能否扫除经济发展的种种障碍重振经济增长仍有待进一步观察，但改革与调整将是2016年新兴市场国家经济政策的关键词，并将成为未来宏观经济的发展方向。

　　2016年新兴市场国家经济增长之路将不平坦，其表现将取决于这些改革计划的推行力度和取得的成效以及能否有效应对外部风险。从目前来看，一些国家的经济改革正在塑造经济增长的新动力，并且在部分领域已初显成效。在没有突发性外部经济冲击的情况下，新兴市场国家整体上有望扭转持续5年的经济放缓势头。但也应注意到，一些改革和转型滞后、经济基础脆弱的国家，经济增长仍将面临巨大压力，不同新兴市场国家经济增长的分化格局仍将持续。

　　发达国家

　　低位徘徊

　　两难抉择

　　张 斌

　　与新兴市场经济体相比，发达经济体的经济波幅相对平稳，经济增长中枢水平更低。二战以来，发达国家潜在经济增速呈台阶式下降。上世纪五六十年代的经济重建和工业化进程中，平均经济增速接近5%;70至90年代下了一个台阶，平均经济增速接近3%;新世纪以来又下了一个台阶，平均经济增速不足2%。制度和技术进步瓶颈、人口老龄化、收入分配恶化、债务高企等一系列因素，把发达经济体的潜在经济增速拉到较低水平。近年来，发达国家是否陷入长期经济增长停滞引发各界热议。

　　发达经济体面临的最大挑战在于，充分就业和资产价格泡沫之间的两难选择。采取极度宽松的货币政策，可以帮助缓解就业和经济增长压力，代价是超乎寻常的低利率会带来超乎寻常的金融资产价格，孕育新的金融市场泡沫。从极度宽松货币政策中退出，有利于纠正金融资产价格高估，有助于提升资源配置效率，代价是需求不足和失业加剧。这些是主要发达国家面临的共同挑战。美国经济处于宽松政策退出阶段，政策环境对短期经济增长形成压力。日本和欧元区则仍在宽松政策轨迹上，政策环境支持短期经济增长。

　　美国政策环境发生转折性变化，经济增长面临新的不确定性。美国在金融危机后采取了最坚决、彻底的量化宽松货币政策，这些政策成为美国经济持续复苏的关键依托。美联储去年12月宣布加息，结束了7年的零利率，这标志着美国经济所处的政策环境发生了转折性变化。这一变化对未来几年的美国经济至关重要。尽管美联储一再强调加息过程是渐进的，将依据经济形势而定，但加息预期改变了美国金融资产价格和长端利率预期，势必影响消费和投资。美国经济能否在加息预期环境下继续保持经济增速有很大疑问。很多美国知名经济学家对美国经济依靠市场自发力量创造足够的就业机会表示怀疑。预计2016年美国经济增速接近其2%左右的经济潜在增速。

　　欧元区经济在宽松货币政策环境下弱势复苏。几经波折后，欧洲央行的宽松货币政策步伐更坚定，各国在处理主权债务纠纷方面达成了中期内的妥协方案。欧元区政策环境对经济增长更友好，金融市场环境和投资者信心逐步改善，欧元区经济景气程度持续小幅爬升。经理人采购指数、就业和消费者信心都在持续小幅改善，产能利用率持续提高。固定资产投资增长和出口增长仍处于低位，主要是受到外部经济环境影响。尽管欧元区经济处于上升通道，但欧元区的经济基本面并不乐观，欧元区经济上升空间有限。欧元区经济潜在增速为1%左右，预计2016年欧元区经济增速稍高于潜在增速。

　　日本经济状况与欧元区情况接近。量化宽松货币政策仍在加码，对日本经济形成支持。2015年下半年日本经济增长有望由负转正，这主要得益于出口、消费和住宅投资改善，但企业投资仍保持在低位。极度宽松的货币政策刺激日元贬值，再加上大宗商品价格下跌，非金融企业利润持续增长，2015年第二季度非金融企业利润曾一度达到历史同期最高水平。企业利润改善有望改善企业投资增长。日本经济潜在增速0.5%左右，预计2016年日本经济增速显著高于潜在增速。

　　整体而言，发达经济体2016年的经济增速将在低位徘徊。由于货币政策取向的差异，美国经济增速面临向下调整压力，欧元区和日本有望保持弱势向上复苏。鉴于绝大多数发达经济体的潜在经济增速低于2%，目前发达经济体的低速增长是常态。随着更多发达经济体货币政策正常化，发达经济体平均经济增速还有进一步下降空间。