连涟：全球并购市场升温海外并购需注意什么

　　2013年初至今，全球并购市场的交易量已经达到了过去5年同期的最高水平。仅2013年2月，华尔街就连续出现了四宗200亿美元左右“重量级”交易，包括3GCapital和BerkshireHathaway宣布以280亿美元收购美国食品巨头亨氏公司；通用电气宣布以181亿美元将其在NBCUniversal合资公司中的剩余股份和若干相关资产售予ComcastCorporation；VirginMedia宣布以233亿美元出售给LibertyGlobal；戴尔公司宣布与MichaelDell和SilverLake达成协议以244亿美元出售。摩根大通在这四宗“重量级”并购交易中均担任了财务顾问。
　　
　　我们看到的并购转机包含了多重因素——逐步趋于稳定的国际经济和政治形势，让市场各方都对并购交易的前景重拾信心；金融危机以来几年中积累的众多并购项目和受到压抑有待释放的并购需求；处于历史低位的债务融资成本及股票市场的企稳与回升。上述这些因素都推动了并购市场的升温。虽然国际并购的行业分布依然保持了其一贯的多样性，但中国公司的海外并购正在形成新的格局。以往中国公司海外并购的总金额中，一半到三分之二以上的都是以自然资源资产为目标的并购；如今中国公司积极参与或跟踪的行业范围却呈现出明显的多元化趋势，涵盖了制造业、消费品、科技、媒体、医疗等等各行各业。
　　
　　今年以来，中国的跨境并购活动非常活跃。年初至今摩根大通担任财务顾问并已经宣布的交易就包括华润雪花啤酒以8。65亿美元收购金威啤酒的啤酒业务和资产的交易，戴姆勒以8。68亿美元战略性收购北京汽车12%股份的交易，在凯雷投资带领的买方财团以6。88亿美元私有化7天连锁酒店的交易等。对于关注海外并购的中国公司，我们认为以下几点共性的问题需要把握。
　　
　　首先是关于并购项目本身的判断。并购决策首先必须要有效把握行业的宏观趋势和发展周期。例如在自然资源并购项目中，对于周期和进入时点的判断，往往会直接决定并购交易的成功与否和投资回报的高低。在很多消费品、制造业中，对于人口发展、社会需求的改变等等中长期趋势的把握，也往往是形成投资决策的判断基础。同时，交易后对目标公司的整合和管理也是并购项目成功与否的关键。被收购的公司在“易主”后，原先拥有的研发、品牌、渠道等优势是否能够平稳过渡，为我所用？并购方是否能够利用自身的财务、管理、市场等资源和优势与目标公司相结合创造最大的协同效应？近期，美国外资投资委员会也连续批准了几个关注度很高的中国公司并购项目，包括中海油对加拿大石油公司尼克森的收购（涉及位于美国墨西哥湾的资产）、万向集团收购美国汽车电池生产商A123等。需要提醒赴美进行收购的中国公司的是，美国外资投资委员的报备虽然是自愿性的，但通过有效的事前沟通和自愿报备，帮助监管机构充分理解并购方的背景和意图，预先对可能存在的问题和风险点进行评估，积极主动地与监管机构协商可能的解决方案。（作者为摩根大通北亚并购部联席主管）
　　
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