新华网北京1月27日电　英国《金融时报》网27日发表署名为该报首席国际金融记者桑晓霓的文章，题目是《新兴经济体市场形势仍将艰难》。文章说，中国即将迎来农历马年。这或许能够解释，为什么在亚洲以及其他新兴市场难见牛市。

　　去年，发达市场的表现远好于新兴市场。摩根士丹利资本国际全球指数上涨了24%，但新兴市场表现将该指数往下拉了5%。全球高收益率债券指数上涨了7%，但其中丝毫没有新兴市场债市的功劳，后者下跌了7%。

　　如今，发达市场已涨至较高价位，而新兴市场的资产价格较为便宜。但很多分析师认为，新兴市场还可能进一步下跌，发达市场更有可能继续享受牛市。这些分析师建议投资者尽量避免涉足新兴市场。

　　这种建议是否正确，仍然取决于分析师们对美联储政策的理解是否正确。事实上，美联储尚未表现出放弃宽松货币政策的迹象，正是这一政策推动美国股市去年飙升了30%。美联储去年12月宣布将资产购买规模缩减100亿美元，并发表了相关政策声明，但此举所产生的净效果仍然偏向宽松，因为美联储承诺将在更长时期里保持较低利率水平。这对于那些生活在“伯南克/耶伦经济体”中的少数幸运儿来说是一件好事，而我们其余的人则生活在真实经济体中。平心而论，真实经济体以及金融资产价格确实出现了一些令人倍感希望的回暖迹象。

　　这些迹象导致美国企业首席执行官们的信心进一步增强，并购交易的突然猛增就反映了这一点。令人遗憾的是，对于多头来说，这些交易也可以有一种悲观的解释。这是因为，首席执行官愿意将股票当成货币使用表明，他们认为公司股票当前的价位是合理的，公司2014年的利润增长或许不会非常强劲。

　　在过去几年中，企业的收入大部分来自压缩成本。但这种原始粗放的做法即将走到尽头。但企业在厂房以及设备方面的投资规模仍然微不足道，这表明企业管理层认为未来需求可能不会大幅增长，以提振企业利润。产能利用率仍然远低于80%，这导致企业除了自己的股票以外，几乎没有动力去投资任何其他资产。

　　随着业绩公告期的到来，美国通用电气和英特尔等工业和科技巨头很可能报出令人失望的经营数据，塔吉特等零售商也调低了全年的业绩预期。如果美国企业希望增加盈利、支撑已然上浮的估值水平，最好的办法是通过收购的形式购买利润。

　　除此之外，企业管理层可能还会有一种紧迫感，因为他们担心到了某个时点，不论美联储的政策和意图如何，当前以低成本融资支持收购的局面将一去不返。

　　所有这些都表明，发达市场的经济复苏势头不够强劲，不足以带动新兴市场的形势改善。去年11月的美国贸易数据显示，美国贸易逆差有所收窄，这表明流入世界其他地区出口商手中的美元数量正在减少。此外，任何来自美国的正向拉动都很可能因为来自中国需求减弱而被抵消。美国市场的收益率水平越是上升，新兴市场的形势就越是萎靡不振。

　　美银美林在一份题为《新兴市场仍在缓慢失血》的报告中指出，2013年新兴市场的资本金外流规模——太平洋投资管理公司首席执行官穆罕默德·埃尔-埃利安将其称为是“游客美元”——创下了近11年以来的最高水平。金砖国家的股票市场较峰值点位下跌了54%。

　　同时，摩根士丹利的分析师指出，虽然债券市场的收益率有所上升，但持有期间的收益不足以补偿投资者所承担的风险，这表明投资者应缩减新兴市场信贷以及外汇资产的头寸。

　　实体经济因素以及金融市场因素表明，亚洲以及其他新兴经济体的市场形势仍将艰难。近几个月来，中国的贸易顺差规模大得令人吃惊，去年新增外汇储备规模超过5000亿美元。但这种状况预计不会持续。此外，中国央行是少数几家真正试图控制信贷增长以及资产价格的主要央行之一。这意味着中国的资金成本将上升，将导致流入中国邻国的资金规模减少。亚洲的其他地区，某些国家的贸易顺差收窄以及另外一些国家的财政赤字抬头意味着，为信贷驱动式经济增长提供资金的国民储蓄总体规模缩小。

　　2013年上半年，市场形势或许令行事谨慎并试图对冲头寸的对冲基金经理感觉自己像个傻瓜。而在2014年，不论是在发达国家还是新兴市场，保持谨慎都可能将被证明是比2013年时更明智的选择。