李嘉诚“世纪大重组”的商业逻辑:区隔房地产风险(2)

　　“择高处立、寻平处住、向宽处行。”李嘉诚的办公室内，挂着这句出自清代名臣左宗棠的名言。据《南方周末》报道，李嘉诚是一个危机感很强的人，“他每天90%的时间，都在考虑未来的事”。

　　2013年底，李嘉诚在接受南方系媒体集体采访时，部分阐述过自己的商业哲学。他说，作为一家国际性综合企业和负责任的上市公司，对经济发展循环及业务回报条件，往往要带高度警觉思维，“灵活调整是很正常和重要的运作”。

　　清晰界定业务避免同业竞争

　　从1月9日李嘉诚在新闻发布会上的解释来看，此次世纪大重组，亦是深思熟虑后的结果。

　　87岁的李嘉诚说，自己总有一天会退休，“这次合并为公司铺好路，使公司有了一个大方向和目标。”他同时称，分拆后的长和及长地业务，界定清晰。

　　这句话也从侧面印证，此前长江实业与和记黄埔的业务，存在着交叉重合的部分。其中，地产业务为重合的“重灾区”。

　　长实官网介绍称，长江实业为香港最大的地产开发商之一，“香港每七个私人住宅单位中，便有一个由长实发展”。除香港外，长江实业还在北京、长春、成都等多个内地城市建有楼盘。

　　地产亦是和记黄埔的主打业务之一。和黄拥有一家名为和记黄埔的地产公司，在中国大陆、中国香港和英国均有地产项目。

　　此前，长江实业和和记黄埔在地产业务上进行过合作。比如，海逸国际酒店，即是由双方合资成立。

　　龃龉也不可避免。2011年，市场传言，李嘉诚有意推进和记黄埔的地产业务，借壳和记港陆实现上市。这在当时引发了市场对长实与和黄两个上市公司平台同业竞争的质疑。

　　提高透明度释放股东价值

　　稳健型的集团构架同样带来了“控股公司折让”的负面影响。市场对不同行业有时有截然不同的估值标准，无论从企业的资产的界定，还是企业业务的增长率，还是对企业财务绩效评价都有不同的标准。把属性截然不同的业务放在一起或会增加估值的难度，还会增加企业管理难度。

　　“消除控股公司折让”，是李嘉诚给出的“缘何实施重组”的另一个重要理由。所谓控股公司折让，大意是指“控股公司的股价，由于受到持有的另一家上市附属公司拖累，未能反映出控股公司的真正价值”。

　　有分析称，近年来，香港资本市场看空房地产，由此造成了长江实业的估值欠佳。

　　长和系的公告介绍，以1月7日的收盘价计算，长和系的市值，较去年上半年3790亿港元的资产净值，折让了23%，相当于存在870亿港元的差异。

　　“重组后因为股东直接持有长和和长地，会消除这些折让。”李嘉诚认为。1月9日的公告显示，本次重组完成后，李氏家族、原长江实业其他股东、原和记黄埔其他股东，三方将直接控制长和与长地。

　　对李嘉诚的上述说法，部分投行报以支持的态度。瑞银近日发布报告称，通过去除原来的控股架构，投资者可以更多地直接持有和控制资产;大和资本的报告也称，如此大规模的重组，利于释放股东价值。

　　借此次的世纪重组，盘下“长和系”所有地产业务的长地，一举成为香港最大的房地产公司。数据显示，长地集团将有1.7亿平方呎(约合0.15亿平方米)的土地储备、1.46万间酒店房间的权益等。

　　迁册开曼群岛的便利

　　“超人”不凡的商业智慧，再次在“世纪大重组”上灵验。

　　重组方案公布后，长江实业与和记黄埔股价双双大涨。据报道，只是1月13日一天，李嘉诚的个人身家，就因股价的上涨暴增22亿美元。

　　亦有别样的声音出现。此次重组计划发布后，新成立的长和与长地的注册地问题，引发了轩然大波。根据公告，这两家公司的注册地为开曼群岛。此前，长江实业与和记黄埔均注册于香港。

　　市场普遍将李嘉诚的这一举动，理解为“迁册海外”。据报道，形容长和系重组时，英国的《金融时报》采用了“Finally(终于)”一词。

　　近两年来，如“秋风扫落叶”一般，李嘉诚接连处置了部分位于内地和香港的资产。比如，2013年8月，长和系以30.3亿港元的价格，出售了广州西城的都荟广场;2个月后，位于上海的东方汇经中心，被和记黄埔以70亿元的价格出售。

　　房地产业务外，长江实业的孙公司长和投资，还在2013年清仓了A股上市公司长园集团的股票，套现超过27亿元。此前，长和投资持有长园集团的股票，已经长达20年。

　　在香港市场上，李嘉诚家族的抛售动作，也频频不断。去年8月，和记黄埔所持有的和记港陆71.36%的股权，被以35.5亿港元的价格，卖给了泛海控股。

　　有不完全统计称，过去的两年间，李嘉诚家族通过抛售内地和香港的资产，共套现近800亿人民币。

　　硬币的另一面，李嘉诚则像“跑马圈地”一样，连续豪购英国、澳大利亚等地的资产。例如，自2010年开始，李嘉诚家族先是以700亿港元的价格买入英国电网，后又陆续买入英国水务公司、天然气公司等。

　　媒体的统计显示，截至2013年底，李嘉诚家族投入海外并购的资金，高达1445亿港元。

　　两相比较之下，内地和香港的商界和媒体界，开始大规模地探讨“李嘉诚家族是否在撤离内地、撤离香港?”由此，还派生出了“他为什么这么做”等问题。

　　2013年底，向来低调的李嘉诚，突然公开接受了《南方周末》、《南方都市报》等媒体的专访。李嘉诚否认了外界关于其“撤资”的说法，“说长和系‘撤资’是一个大笑话”。

　　“超人”还重申了他对香港的感情，“我深爱自己的祖国和民族，家在香港;对我来说，长和系的根基在香港，我绝不会迁册”。整篇专访中，“绝不迁册”的承诺，李嘉诚重复了三次。

　　实际上，类似“绝不撤资”的话，李嘉诚自2012年起就一直在公开场合强调。2013年9月，李嘉诚保证，长实与和黄绝对不会改变注册地，“相信多年后都会屹立在香港”。 (编辑：admin)