各国央行的宽松货币政策以及经济低增长推动全球国债收益率跌至极低水平，政府债券和央行资产负债表似乎已经成为当仁不让的“终极泡沫”，这一大经济隐忧已经成为世界各国的共同话题。虽然这个“终极泡沫”并不会马上破裂，但是随着美国退出量化宽松，以及美联储加息预期的提升，国债收益率预计将随之上涨，国债价格会大幅度下降，美国国债将遭到大量抛售

　　得益于国债价格上扬，美国债券市场翻身了。

　　“与去年大不相同，今年债券基金、银行固定收益类产品投资收益都不错，尤其是近期国债收益率大幅下降，价格飙升，回报率明显高于股市及贵金属。”关心理财市场的美国华裔投资者Lily Zhu告诉《国际金融报》记者。

　　她进一步举例，在2013年，即使是全球最大的债券基金——太平洋投资管理公司总回报债券基金也惨淡收场，报酬率为负2%左右，为14年来首次出现年度亏损。而2014年该基金已经升值了3.69%。太平洋投资管理有限公司在其网站上公布的数据显示，美国政府相关债券在其总回报基金中所占的比例超过40%。

　　美国国债不仅吸引了个人投资者，更吸引了机构甚至央行等大型投资者。

　　美国财政部公布的最新国际资本流动报告(TIC)显示，8月中国增持48亿美元美国国债，截至8月底，中国持有美国国债1.2697万亿美元，仍稳居美国国债第一大债权国地位。

　　虽然美国国债市场温度高涨，但对冲基金经理和一部分投行已经开始质疑，大量资金涌入美国国债市场是否明智，这个市场貌似已有较大泡沫，而一旦美国加息预期增强，美国国债走势可能急速掉头，使得投资者措手不及。

　　Lily Zhu 也对此有所担忧：“涨得越快或许未来跌得越深，通常经济向好的前景会使诸如国债之类的避险资产承压。美国经济逐渐重回正轨会让加息预期越来越强，美债收益率自然会逐步回升，价格承压。如果加息，我就卖掉债券。”

　　也有投资者担心，如果预期变化太快，债券市场很可能在真正加息前就价格下挫，投资者很可能根本就来不及抛售。

　　不过目前，Lily Zhu以及大多数投资者认为，真正的加息还不会很快到来，政策预期还会反复，将继续保持观望。

　　避险需求高涨

　　美国国债的走势其实完全出乎Lily Zhu的预期，“我购买这类产品并不是追求高收益，而是觉得资产价格波动如此厉害，经济也没有想象中那么好，买点国债沾边的产品更为保险。”

　　而在机构投资者眼中，美国国债收益率的大跌也是让人感到意外的行情。

　　在美联储逐渐减少资产购买、美国经济加速回升、2015年预期加息的情况下，作为避险资产的美债应该没那么有吸引力，收益率应该提高才是。2014年开始的时候，10年期美国国债的收益率是3%，而华尔街的共识是，这个指标会在2014年内上涨到3.4%。

　　但事实正相反。

　　10月15日，10年期美国国债收益率盘中大跌，跌幅一度超过15%，截至当日收盘，收益率跌至2%下方，是16个月以来的第一次，也是在美联储2013年5月开始讨论停止货币刺激政策以来首次。同时，当日债券市场波幅也是自2009年信贷危机最严重时以来最大。

　　“看到此等行情，让我们感到震惊。”GMP证券固定收益策略总监亚德里安·米勒表示，“10年期美国国债收益率达到如此水平，回到美联储谈论退出QE之前的情形，真令人大跌眼镜。”

　　10年期美国国债收益率一般认为是美国经济态势的关键晴雨表，市场人士认为，此轮国债收益率走低主因是经济增长低迷，美国相关经济数据的极度疲软触发市场担忧情绪上升。

　　近日公布的美国10月纽约联储制造业指数大幅下降，未能达到分析师预期;9月美国生产者物价指数(PPI)环比下降0.1%，为一年多以来首次出现下降，经济学家预期为环比增长0.1%，这主要与原油市场持续下跌，并创下多年来低点有关;9月份零售销售环比下降0.3%，为8个月以来首次出现下降，这表明美国人仍不愿在消费方面大举开支。与此同时，欧元区经济没有好转迹象。

　　受经济数据拖累，10月15日，欧洲股价暴跌，富时300指数下跌3.2%，这也是自2011年底以来该指数的最大单日跌幅。美国标准普尔500指数盘中大跌3%至1820点，收盘时跌幅收窄至0.8%。在股市下跌后，反映投资者重新评估全球经济增长预期，美国债券市场也开始波动。

　　上海中期期货国债分析师刘文博向《国际金融报》记者指出：“目前市场风险偏好较弱，避险需求促使美债成了投资者追捧的目标。”

　　Lily Zhu也告诉《国际金融报》记者：“目前，避险情绪还是比较强烈的，市场还将对国债保持青睐。”

　　10月20日，高盛和摩根大通下调了其对美国国债收益率在年底之际的走势，显示在全球经济前景仍然不明朗的情况下，业内机构开始对国债的避险需求进一步看好，并因而预计美国各期限国债收益率都会继续维持在低水平。

　　年初，高盛和摩根大通对年底美国10年期国债收益的预期分别是3.25%和3.65%。但目前，高盛的固定收益资产策略性认为，美国10年期基准国债收益率在今年年底前会维持在2.5%左右的水平。摩根大通也将美国10年期国债在年底之前的收益率预期值下调到了2.45%。

　　债市是否过热

　　除避险需求以外，今年推动机构投资者进入国债期货市场的因素还有政策新规。

　　一方面因更严厉的监管措施限制银行的风险资产投资，另一方面在年初生效的流动性新规里，明确规定了银行持有更多流动性更高的高品质资产，这些因素都鼓励银行持有更多国债。

　　金融博客Marc to Market则指出，银行的存款增速超过贷款也促使银行投资更多国债。截至今年9月，银行的存款规模达到了创记录的约10.4万亿美元，存款与贷款的差额也创出新高。

　　摩根大通最近公布的第三季度财报显示，第三季度摩根大通每一美元的存款借出了56美分，该银行超额存款是2010年同期的两倍多，存贷比持续走低。其他银行的比率稍微高一些，花旗每一美元的存款借出了67美分，富国银行是76美分，美银是80美分，这三家银行的超额存款总计达到7660亿美元，而摩根大通一家就有5900亿美元。 (编辑：admin)